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交通运输行业研究周报:继续推荐航空快递,机场公路将有绝对收益

发布时间:2016-07-30    研究机构:国金证券

市场回顾

上个交易周,上证综指下跌1.11%,创业板指下跌5.67%,申万交运板块下跌0.29%。其中,机场和航空领涨,涨幅分别为4.02%和3.43%。涨幅靠前公司为天海投资(46.3%)、天津港(10.6%)、中国国航(7.3%),跌幅靠前公司为亚通股份(600692)(-16.0%)、飞力达(-11.9%)、怡亚通(-10.2%)。

投资要点

油价阶段性走熊,汇率企稳,继续推荐航空股:近期油价大幅下降,WTI原油期货结算价从前期50美元/桶跌回到41美元/桶,航空公司将持续受益于燃油成本节省。国内航油出厂价,今年上半年同比下降31%,7月份油价同比下降15%。近期汇率企稳,航空公司今年的汇兑损失同比仍有很大改善空间,去年人民币对美元贬值近6%,今年一季度小幅升值0.5%,二季度贬值2.6%,三季度到现在贬值0.3%。7月份航空进入旺季,需求端改善,客座率及票价下降幅度明显收窄。携程的《2016暑期出境旅游人气榜》显示,今年暑期中国游客出境游规模创历史纪录。国际航线需求未来2年将保持高速增长,而远程国际航线航权基本已经用完,运力增长受限,将出现供不应求的局面。低油价,稳定汇率,供需回暖使三季度航空业绩将有明显提升,预计净利润增速在30-40%左右。参考欧美各大航空公司PB估值稳定在2-3倍,目前三大航PB估值在1.5-2倍左右,盈利情况更好,我们认为国内航空股仍有约30%的上涨空间。区别于其他卖方,我们对三大航的推荐顺序为中国国航、南方航空、东方航空。中长期坚定看好春秋航空和吉祥航空,成本控制能力强,未来发展空间巨大,注重布局二线机场。重点推荐(1)中国国航:拥有在北京枢纽的绝对优势,在国际航线布局上具有绝对竞争优势,深耕优质市场。2015年在中美太平洋航线运力首次超过美国联合航空(UA),成为最大的承运人。同时中国国航的两舱票价直逼美联航、德国汉莎、英航、大陆,品牌竞争力明显提升。(2)吉祥航空:定位中高端,优质低价,成本控制能力可比廉航,受益出境游与迪斯尼,公司运力88%配置在上海。同时控股78%的子公司九元航空进军低成本航空领域,去年仅有5架飞机,今年机队将达到10架,预计将扭亏为盈1亿元,业绩快速增长。坚定看好,迪斯尼最为受益。

大杨创世重组过会,新海股份与艾迪西有望迎来估值修复:近日,圆通拟借壳大杨创世的方案,已获得证监会审核通过,将有力提升市场对快递企业借壳的积极情绪。承诺利润与圆通类似,但市值差距很大,新海股份(韵达)与艾迪西(申通)将迎来估值修复,快递板块有望迎来新一轮行情。快递行业进入洗牌期,经过破坏、重组、重生,未来将诞生2-3家世界级的快递企业。重点推荐(1)新海股份:韵达货运拟借壳,作价180亿元,承诺扣非后的归母净利润,2016/2017/2018年分别不低于11.3/13.6/15.6亿元。(2)艾迪西:申通快递拟借壳,作价169亿元。申通承诺2016/2017/2018年归母净利润分别不低于11.7/14/16亿元。(3)大杨创世:圆通速递拟借壳,作价175亿元,计划2020年将拥有32架全货机机队,阿里系持股近18%。圆通2015年业务完成量为30.3亿票,在快递行业排名第一,承诺2016/2017/2018年扣非后净利润分别不低于11/13.3/15.5亿元。(4)外运发展:大股东换成招商局,未来将强势整合物流业务。进军跨境电商物流,与网易、阿里巴巴合作将放量。持股50%的中外运敦豪在中欧国际快递市场上占据垄断地位。

二线蓝筹股崛起,关注低估值、高股息率,确定性增长的公路机场港口:(1)深高速:政府2年103亿回购4条路产,充沛现金流助推多元化转型,梅林关城市更新项目增厚投资收益。股权激励计划保障未来发展,股息率常年保持5%左右。(2)宁沪高速:收购宁常高速带动业绩 稳定持续增长,现金流充沛,股息率近5%。兼顾房地产开发与投资业务,持股1.92%的江苏银行IPO已获批,即将上市。(3)粤高速:主业稳健,优质路产注入后,预计每年利润将增厚2-3亿元。引入复星集团,保利地产,广发证券作为战略投资者,加快多元化布局。复星提议2016-2018年的现金股利不低于当年归母净利润的70%。(4)山东高速:加快地产项目开发和资金回收,贡献业绩。路桥主业+资本运作双轮驱动,积极以低成本收购主业和保障链上产业优质项目。PE不到10倍,股息率超过3%。(5)上海机场:6月旅客吞吐量540.4万人次,同比增加13.44%,实现飞机起降3.87万架次,同比增长9.02%。受益出境游与民航景气周期向上,业绩稳定增长,迪斯尼锦上添花,第四跑道启用后时刻放量,T1航站楼改造启用将提升非航收入。(6)深圳机场:上半年旅客吞吐量、航空起降架次,累计同比增长4.7%、2.6%。国际航空枢纽定位确定,预计年底国际航线将达20条,国际旅客突破200万人次。国内航线占比95%,若内航内线提价则弹性最大。(7)天津港:PB约1.2倍,在港口股中估值最低,处于历史底部。PE约14倍,股息率超过2%。作为北方第一大综合性港口,在港口整合的大背景下,有望受益。(8)广深铁路:PB仅约1倍,处于历史相对底部,铁路改革渐行渐近,客运提价将打开公司盈利上升空间,预计广深城际提价5%,则净利润提升约10%,若长途车提价5%,则净利润提升约18%。关注大秦铁路,PB约1.1倍,股息率约7.3%。

优质物流股,超跌后有反弹机会:近日,交通运输部正式印发《综合运输服务“十三五”发展规划》,着力构建普惠均等、便捷高效、智能智慧、安全可靠、绿色低碳的综合运输服务体系。物流行业发展前景光明,重点推荐(1)华鹏飞:收购物联网技术企业博韩伟业,拓展快递等行业企业级移动信息化运营服务。保守预计博韩伟业2016-2017净利润达到1.35亿元、1.56亿元。(2)华贸物流:收购德祥集团,专注跨境电商物流供应链建设;收购特种物流龙头中特物流,二季度并表,预计公司上半年业绩100%以上增长;港中旅和中国国旅整合。(3)富临运业:稳固主业,具有业绩安全垫,积极转型。打造“一核三极”发展战略,全面布局新能源汽车租赁,运营及充电桩网络业务,结合兆益科技打造智慧交通平台,定增方案调整,华西证券股权注入渐行渐近。(4)瑞茂通:致力于打造全球领先的煤炭供应链金融服务平台,线下主要服务原有传统供应链产业,以商业保理、融资租赁等相关业务为主;线上组建了以海量撮合交易为主的煤炭电子商务平台--易煤网,为平台各环节客户提供全方位的供应链金融产品。(5)传化股份:打造智能公路物流网络运营系统,面向全国打造公路干线地网,构建物联网平台生态圈,实现供应链成本降低和效率提升。2016年公司将建成30个公路港,力争实现线上运费撮合交易量1000亿元。2017年将快速释放利润,物流金融盈利潜力巨大。关注禾嘉股份,转型供应链业务和商业保理,服务煤炭、焦炭、水泥、钢材等行业,贡献净利润近2亿。

投资建议

继续推荐航空快递,机场公路将有绝对收益。油价阶段性走熊,汇率企稳,继续推荐航空股。大杨创世重组过会,艾迪西与新海股份有望迎来估值修复。二线蓝筹股崛起,关注低估值、高股息率,确定性增长的公路机场港口。优质物流股,超跌后有反弹机会。重点推荐中国国航,上海机场,深圳机场,新海股份,深高速,山东高速。持续推荐吉祥航空、南方航空、艾迪西、大杨创世、华鹏飞、华贸物流、富临运业等。

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