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房地产行业:上海国资整合,好风凭借力

发布时间:2014-09-18    研究机构:海通证券

事件:

2014年9月16日,上海市政府下发《关于本市进一步促进资本市场健康发展的实施意见》(以下简称《意见》)。这是对此前《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》的进一步落实。该《意见》表示,通过中国(上海)自由贸易试验区先行先试,促进资本市场进一步深化改革,加快创新,扩大开放;围绕服务实体经济发展,拓展资本市场广度和深度;加快上海国际金融中心建设,推进人民币国际化进程,不断提升上海作为全球性人民币产品创新、交易、定价和清算中心地位。具体而言,此次《意见》共涉及六个方面,分三十三条表述。

投资建议:

多层次利好资本市场。我们认为,此次《意见》出台对上海企业构成多方面利好,将进一步助力上海国资改革进程。

1)《意见》重申加快上海国际金融中心建设,推进人民币国际化进程,不断提升上海作为全球性人民币产品创新、交易、定价和清算中心地位。这将有助于促进该区域经济稳定和繁荣。

2)《意见》指出要探索上市公司市值管理及相关考核,鼓励上市公司多形式开展股权激励和职工持股计划。支持国有资本与民营等相互融合,发展混合所有制经济。以公众公司为主要实现形式,利用多层次资本市场,加快本市国有企业股份制改革,实现企业集团整体上市、核心业务资产上市或引进战略投资者。我们认为,这将有助于推动上海本地企业的市值管理和股权激励等计划;同时,还将有助于推动上海本地国资企业的混合所有制改革和整体上市进程。

3)《意见》提出,要引导商业银行在风险可控的前提下积极稳妥开展并购贷款业务。支持符合条件的企业发行优先股、定向发行可转换债券作为并购重组的支付方式,研究推进定向权证等作为支付工具。我们认为,这将有助于推动上海本地企业的并购活动。

投资建议:资产整合完毕后将进入所有制改革阶段。截至9月17日,A股2014年动态PE在13.24倍,地产2014年动态PE在13.96倍。解决同业竞争、大集团小企业、国企持股集中度和上市公司市值四点因素是选择国企改革公司的主要逻辑。目前上海本地股国企改革中的资产注入等工作已陆续进入实质操作阶段。未来国资重组预计将主要集中在股权交易层面,即国有股份的退出或者引入其他行业国有股份以实现转型。上海本地股重点推荐张江高科,国企改革主题重点推荐华侨城A、格力地产、金融街。鲁商置业和深振业A;建议关注上海本地股亚通股份(600692)。

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